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                                                                  首页 > 澳客时时彩app >  正文

                                                                  廣發策略:千金難買牛回頭 建議利用調整積極布局

                                                                  本文由:李灵枫 编辑 2019年07月14日 18:26 金融信息8494 ℃

                                                                  【曝古天乐将结婚】

                                                                  其次◇,信用擴張條件、信用下沉力度較1月「減弱」:與1月國內社融拐點的向上修復改善相比?π,周五發佈的6月社融數據及結構顯示目前的信用金融條件總量無虞▽,但銀行接管事件後續引起金融體系局部信用重定價⊙,信用「分層」仍在加劇﹡∟∴。6月在低基數下非標降幅收窄和專項債加速的背景下〇♂﹡,社融總量無虞且人民幣貸款並不算弱♂,這預示着包商銀行接管事件對銀行信貸投放和社融總量的衝擊可控⌒,但未來結構分化將更為明顯:(1)信用的供給端π▽↑,銀行接管事件引起金融體系局部信用重定價♀,「信用分層」加劇——從6月份債券市場數據來看♀,城商行同業存單凈融資約為-2500億元至有史以來最低值⌒,而6月城商行減持銀行間市場高流動性債券⌒,這預示着城商行的縮表已經開始∴↑♀,未來會進一步通過「中小機構同業負債收縮—>中短期拋售債券—>中長期收縮信貸」的路徑傳導至信用供給┊。(2)信用的需求端◇⊙,企業融資需求較弱π,地產融資調控升級將進一步抑制房企的信用需求△♂,6月社融數據中企業債券融資縮量、表內外票據月度縮幅較大凸顯企業融資需求不足﹡□,對房企ABS、債券、信託等融資渠道的收緊也會遏制信用需求﹡↑。我們判斷下半年信用擴張的邊際變化大概率不及上半年⊿,但我們在6.23《星火破秋寒—19年A股中期策略展望》中提出今年的信用政策和去年最大的不同是從去槓桿轉向穩槓桿⌒⊙π,寬貨幣穩信用環境總體依然有利於降低企業融資實際利率∟△⌒。在經濟下行壓力增大之時π↑?,7月下旬中央政治局會議政策信號大概率將減輕市場對於總量信用擴張的擔憂﹡。

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                                                                  與1月相比⌒,依然是貼現率驅動的「慢牛抬頭」﹡,方向一致但斜率更扁平▽♂,上漲結構有不同♀☆。「信用分層」造成信用預期對股市流動性的下沉力度不夠∴▽〇,1月風險偏好抬升帶起垃圾股炒作⊿,而當前更關注受益於廣譜利率下行和盈利預期改善的股票⊿∵△。

                                                                  6月貨幣供給:6月末⊙,廣義貨幣(M2)餘額192.14萬億元π,同比增長8.5%⌒▽,增速與上月末持平∟,比上年同期高0.5個百分點;狹義貨幣(M1)餘額56.77萬億元⊿,同比增長4.4%△♂,增速比上月末高1個百分點┊∴,比上年同期低2.2個百分點;流通中貨幣(M0)餘額7.26萬億元∵♂,同比增長4.3%﹡⌒∴。上半年凈回籠現金628億元□π。

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                                                                  6.千金難買牛回頭∴,配置自主可控科技+中國優勢♂。1月6日我們發佈《全球risk on♂▽┊,A股春季躁動開啟》做出重要轉變看多A股⊿∟,隨後我們在《金融供給側慢牛—19年二季度策略展望》中提出三因素將觸發A股熊轉牛的首個震蕩調整期△﹡,提供「千金難買牛回頭」的配置機會﹡△。儘管年初至今滬深300、全部A股、創業板均已分別錄得26%/24%/21%的不俗漲幅♂⌒,但我們判斷熊牛轉折∴,當前A股貼現率下行的驅動力更大(金融供給側改革驅動)〇┊,估值擴張蓋過盈利探底⌒⊿,估值的擴張力量來自於廣譜利率回落+盈利預期穩定∟♂,維持兩個關鍵分歧的判斷:第一┊,經濟雖然較弱▽,但上市公司盈利並不很糟糕;第二⊙?,本輪貼現率下行的驅動力更大⊿,A股金融供給側慢牛﹡﹡。7月下旬中央政治局會議對政策的指引是金融供給側慢牛節奏的重要依據◇▽。當前A股股權風險溢價和股債相對回報率均接近04年以來+1X標準差⊙♂,股票在大類資產配置中依然有吸引力﹡△。歷史證明:過度看重分子端⊿∵∟,可能已錯過14-15年牛市◇∴,也再次錯過19年Q1金融供給側慢牛啟動的甜蜜期↑π▽。觸發二季度調整的三因素皆有不同程度的修復┊∴,我們建議利用調整積極布局「金融供給側慢牛」﹡▽,配置上和Q1不同的是更聚焦受益於廣譜利率下行和盈利預期改善的股票▽,堅決摒棄垃圾股炒作?﹡。建議關注——(1)卡脖子的「自主可控」(半導體、軟件、裝備製造);(2)中國優勢企業勝於易勝:長線資金偏愛的ROE穩定性「中國優勢」(食品飲料、休閑服務、工程機械);(3)金融供給側改革供給端受益的頭部券商♂☆。主題投資關注科創板映射、上海自貿區、國企改革?↑□。

                                                                  3下周公布數據一覽下周看點:中國公布6月工業增加值、6月固定資產投資;美國公布6月出口物價指數、6月零售總額;歐元區、英國、日本公布6月CPI〇♂。

                                                                  融資融券餘額:截至7月11日周四∴⌒,融資融券餘額9139.73億⊿♂,較上周下降0.74%∴♂?。限售股解禁:本周限售股解禁360.35億元⊿,預計下周解禁281.15億元□∟∟。大小非減持:本周A股整體大小非凈減持13.05億⌒☆,本周減持最多的行業是通信(-3.15億)、醫藥生物(-3.11億)、電子(-2.56億)〇◇♀,本周增持最多的行業是機械設備(1.26億)、有色金屬(0.53億)、建築裝飾(0億)∴。

                                                                  估值擴張來看♀∟⌒,1月在於風偏┊,當前在於廣譜利率回落+盈利預期穩定估值擴張的三個拉動力:風險偏好、廣譜利率回落、盈利預期♀。1月在於風偏大幅改善〇,本輪估值再度擴張的驅動力(1)衰退式寬鬆帶來廣譜利率小幅下行;(2)G20后A股盈利預期由較悲觀水平修復並不遲于Q3見底?。

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                                                                  北上資金:本周陸股通北上資金凈流出39.68億元↑π,上周凈流入20.37億元∵。AH溢價指數:本周A/H股溢價指數下跌至128.33∟?☆,上周A/H股溢價指數為129.15?〇↑。2.3 流動性截至7月13日⊙,央行共有3筆逆回購到期﹡,總額為2200億元;1筆MLF回籠▽,總額為1885億元;公開市場操作凈回籠(含國庫現金)4085億元◇△。截至2019年7月12日□,R007本周上漲34.06BP至2.45%↑⌒☆,SHIB0R隔夜利率上漲118.00BP至2.235%;長三角和珠三角票據直貼利率本周都下降∴,長三角下跌25.00BP至2.50%∴∟,珠三角下跌20.00BP至2.60%;期限利差本周下跌4.03BP至0.53%;信用利差漲4.34BP至0.93%﹡?◇。

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                                                                  6月貿易帳:中國6月出口(人民幣計)同比增6.1%⊙,預期增6.9%∴,前值增7.7%;進口降0.4%♂┊↑,預期增3.7%﹡⌒,前值降2.5%;貿易順差3451.8億元⊙♀∵,前值2791.2億元∟。

                                                                  上遊資源煤炭與鐵礦石:本周鐵礦石價格上漲♂,鐵礦石庫存下降♂,煤炭價格上漲♀,煤炭庫存增加⊿。國內鐵礦石均價漲0.94%至820.46元/噸〇,太原古交車板含稅價穩定在1610.00元/噸⊿◇∴,秦皇島山西混優平倉5500價格本周漲1.63%至610.40元/噸;庫存方面▽?,秦皇島煤炭庫存本周增加9.27%至613.00萬噸↑,港口鐵礦石庫存減少0.69%至11413.51萬噸□〇。

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                                                                  歐元區:周五公布5月歐元區工業生產指數﹡?♀,同比增-0.5%⌒⊿,高於預期-1.6%但低於前值-0.4%♀,環比增0.9%?⌒,高於前值-0.4%和預期0.2%;

                                                                  6月外匯儲備:中國6月外匯儲備31192.3億美元⊙,預期31100億美元∴,前值31010億美元﹡☆⊿,環比增182.3億美元◇∴。

                                                                  首先∵,貨幣寬鬆預期較1月「增強」┊,12日央行上半年金融數據新聞發佈會表明「下一步深化利率市場化改革的關鍵點是推進貸款利率進一步市場化△∴,進一步降低企業實際融資利率」:1月「央行全面降准」預示着貨幣政策邊際轉向寬鬆∴↑⊙,但隨着4.19政治局會議口風收緊使寬鬆預期有所動搖∟∴∵。央行政策空間主要考量國內(通脹、宏觀審慎—廣義信貸、房價)和國際(匯率、利差)π,當前通脹和匯率等約束條件較1月下降♂?,而針對地產融資收緊、房貸利率上調的監管也將使房價的約束下降⌒,本輪全球偏鴿可能再度打開中國貨幣政策寬鬆空間﹡∟。在上半年金融統計數據新聞發佈會上央行貨政司司長孫國峰提出更好發揮貸款市場報價利率在實際利率形成中的引導作用▽♀,有利於疏通貨幣政策向貸款利率的傳導♀↑∵,促進降低貸款的實際利率:(1)通脹——6月CPI趨勢走平∟△♀,包括代表內生通脹的核心CPI亦持平♀⊙⌒,考慮基數后三季度通脹會有小幅放緩▽,通脹可控較年初更有利於政策空間;(2)匯率——利差空間超過100BP處於較擴位置♂,預計後續美聯儲降息減輕人民幣匯率壓力﹡⊙﹡,外部環境約束下降;(3)房價——歷次貨幣政策寬鬆時期都是在房價同比下行後期開始實施的﹡?﹡,當前房價是政策最大掣肘〇♀。5月以來房地產融資條件明顯收緊△,央行、銀保監會、發改委通過多舉措加強監管房企通過信託、債券、ABS等渠道融資⊙,此外天津、蘇州、南京等銀行上調首套房貸利率♂,預計房價將拐頭向下〇∵∵。對房地產「堵偏門」監管升級或意味着未來「開正門」的政策空間進一步打開□。

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                                                                  6月金融數據:6月份∴∵,人民幣貸款增加1.66萬億元☆,同比少增1786億元♀□,前值1.18萬億元┊。6月社融規模:6月份社會融資規模增量為2.26萬億元▽,比上年同期多7705億元∟△,前值為1.4萬億元∵。

                                                                  澳客时时彩app

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                                                                  動態估值:本周A股總體PE(TTM)從上周17.17倍下降到本周16.70倍♂⊿⌒,PB(LF)從上周1.65倍下降到本周1.62倍;A股整體剔除金融服務業PE(TTM)從上周26.29倍下降到本周25.45倍♂∵⊙,PB(LF)從上周2.06倍下降到本周2.00倍;創業板PE(TTM)從上周338.18倍下降到本周328.00倍┊,PB(LF)從上周3.34倍下降到本周3.24倍;中小板PE(TTM)從上周46.66倍下降到本周45.28倍⌒,PB(LF)從上周2.60倍下降到本周2.53倍;A股總體總市值較上周下降2.69%;A股總體剔除金融服務業總市值較上周下降3.06%;必需消費相對於周期類上市公司的相對PB由上周2.34倍上升到本周2.37倍;創業板相對於滬深300的相對PE(TTM)從上周27.56倍下降到本周27.38倍;創業板相對於滬深300的相對PB(LF)從上周2.35倍下降到本周2.32倍;本周股權風險溢價從上周0.63%上升到本周0.78%◇∴,股市收益率從上周3.80%上升到本周3.93%⊿▽。

                                                                  澳客时时彩app

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                                                                  7月17日周三:美國公布6月新屋開工;歐元區公布6月CPI;英國公布6月CPI;7月18日周四:美國公布7月13日當周初次申請失業金人數;7月19日周五:歐元區公布5月經常項目差額;日本公布6月CPIπ▽。風險提示:經濟下行超預期⌒﹡,人民幣大幅貶值↑△。新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的☆♂◇,並不意味着贊同其觀點或證實其描述﹡⌒∟。文章內容僅供參考?,不構成投資建議♂π。投資者據此操作◇∴∵,風險自擔∴π□。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體☆◇,版權歸原作者所有⊙□▽,轉載請聯繫原作者並獲許可◇〇。文章觀點僅代表作者本人π♂∵,不代表新浪立場↑∴♀。若內容涉及投資建議┊┊,僅供參考勿作為投資依據△。投資有風險π,入市需謹慎↑。

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                                                                  與1月觸發A股反彈的「2+1因素」(貨幣寬鬆預期+信用擴張預期)相比∵,當前部分條件有所「加強」△┊▽,而部分條件有所「削弱」□,6月以來全球大類資產表現與1月初方向一致但A股上漲力度不足⊙◇。

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                                                                  本周全球投資者對於美聯儲降息預期經歷了「先下後上」起伏┊?,先是上周五美國較強勁的非農數據發佈□,引發周一亞太股市聯動調整☆☆,A股也未能倖免;隨後本周三美聯儲主席鮑威爾講話強化了7月降息預期∵⊿﹡,短端美債收益率下跌♀,美股連續上漲刷新歷史新高﹡▽,全球股市亦有上漲⌒π☆。由美國引領的全球寬鬆預期升溫⌒﹡〇,與19年1月情形較為相似☆。我們在1月提出「2+1」因素促發A股上漲〇□,那麼近期美股創新高而A股表現較弱的原因是什麼┊?為何我們判斷此時A股是「千金難買牛回頭」的良機⊙?

                                                                  5.從估值的擴張的三個條件來看∟〇,一季度A股估值擴張的拉動力主要在於風險偏好(廣譜利率未降∴?,當時盈利預期略有改善)↑⊿,而當前A股估值再度擴張的驅動力主要在於另外兩個(廣譜利率將平緩下行∟,盈利改善預期更近)♀﹡,因此股市的上漲結構會有不同π⊙⌒。1月初A股估值擴張的力量主要在於「2+1因素」帶來的風險偏好大幅提升∵。通過與1月初「三個增強▽,三個減弱」的對比⌒∵﹡,再度寬鬆對風險偏好的提拉作用不如1月∴♂,我們認為本輪估值再度擴張的驅動力在於另外兩個:(1)衰退式寬鬆帶來廣譜利率小幅下行△⊿◇,銀行接管事件后小行信用派生能力會有所下降△∴,但在央行「穩信用」基調下社融增速大概率保持平穩□,穩信用+寬貨幣有助於廣譜利率逐步跟隨無風險利率的回落而小幅下行;(2)A股盈利預期由較悲觀水平修復♂∴⊙,且更為接近盈利底部∴。按照社融周期拐點后推和庫存周期拐點前推↑◇▽,A股非金融企業盈利增速大概率于中報見底∴♂⊿。

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                                                                  核心假設風險經濟下行超預期〇♀,人民幣大幅貶值△△。報告正文1本周策略觀點本周值得關注的變化有:1.中國6月CPI同比上漲2.7%△♂┊,預期2.7%♂﹡,前值2.7%⊙⌒⊙。6月份PPI同比持平∵↑,環比下降0.3%◇☆⌒。2.中國6月出口(人民幣計)同比增6.1%△⊿,預期增6.9%⊙?,前值增7.7%;進口降0.4%◇◇⌒,預期增3.7%▽♂┊,前值降2.5%﹡∴﹡。3.外資凈流出▽〇〇。本周陸股通北上資金凈流出39.68億元∟□,上周凈流入20.37億元♀。

                                                                  中游製造鋼鐵:本周綜合鋼價指數小幅下跌↑∵↑,螺紋鋼價格跌幅最大┊▽∵。本周鋼材價格均下跌⊿,螺紋鋼價格指數本周跌0.90%至4024.43元/噸π〇,冷軋價格指數跌0.07%至4253.93元/噸♀。本周鋼材總社會庫存上漲1.74%至1183.68萬噸♂┊,螺紋鋼社會庫存增加0.69%至578.66萬噸♂,冷軋庫存漲0.25%至115.51萬噸△∴⊙。本周鋼鐵毛利均下跌⊙⊙?,螺紋鋼跌8.37%至788.00元/噸♀,冷軋跌4.42%至714.00元/噸▽。截至7月12日﹡∵△,螺紋鋼期貨收盤價為3965元/噸π,比上周下跌0.48%▽。

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                                                                  ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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